行动纲要
对于雄心勃勃的投资经理来说，募集私人股本基金是一个自然而然的过程。
- 基金提供了更安全的资本基础，允许对投资业务进行长期规划和扩展。
- 拥有可自由支配的承诺资本可以在机会主义投资环境中更灵活地做出快速决策。
- 基金结构允许基金经理获得能够扩大其投资机会范围的债务工具。
- 与单笔交易投资相比，在基金伞下管理投资更有利于分散投资。
基金的策略和运作应该事先进行全面规划。
- 与单一投资不同，基金必须为一系列投资对整个投资组合在成本、现金流和利润方面的影响做好准备。
- 充分准备基金的策略和商业模式将使您能够进行大量情景分析，以查看所有可能的业绩结果。
- 一份详细的投资预算和时间表可以将手头现金过多或过少的影响降至最低。投资的后续能力和基金的总体回报率将取决于此。
- 规划基金的战略和理念也将确保您能够有效地扩大人力运营规模。这将缩短新员工入职的时间，并使他们迅速与基金的目标保持一致。
提前了解你必须遵守的证券法。
- 在向投资者营销之前，了解投资者的类型以及可以和不可以投资该基金的资金至关重要。不同的投资者有不同的复杂程度、欲望和法律保护。
- 第三方代理可以用来帮助筹集资金。与任何类型的外包安排一样，要有一致的利益和清晰的沟通渠道，以确保您的核心信息按照您的意愿呈现。
- 募集基金的法律工作可能需要5万至30万美元。这是一项必要的成本，但可以通过确保有效利用律师来将其降至最低。清楚地准备并同意草稿，以减少与律师在一起的重复时间。
- 你不一定要把自己的钱投资到你的基金中，但如果你选择不投资，就要准备在基金经济学的其他领域做出妥协。
在许多投资经理的职业生涯中，下一个合乎逻辑的步骤是自己创办私人投资基金。要么这位经理作为员工一直在为他人工作，现在想单干；要么一直在投资自己的资金，并想筹集外部资本；要么一直在用他人的资本进行一次性投资，并想扩大规模。不管是什么原因，在许多情况下，正确的答案是成立一只基金。基金可以稳定投资业务，帮助基金经理不仅增加管理资产，还可以创建一个有价值的投资平台。
无论是混合基金还是单一投资者基金，与一次性融资相比都有许多明显的优势:
- 拥有一只基金可以为潜在投资提供更大、更安全的资本基础，创造增加员工、资源和盈利能力的能力。
- 在当今竞争激烈的投资环境中，自主投资基金还可以让基金经理更灵活地快速操作和决策，从而促进快速完成投资。
- 基金可以让基金经理获得一次性投资无法获得的信贷额度或基金级债务。
- 多重投资的基金为基金经理和投资者提供了分散投资的好处。
许多基金经理通过基金工具建立了业务并创造了大量财富，这对你的业务来说也可能是正确的下一步。过去10年私人股本基金数量的增长证明，募集基金越来越受欢迎。
尽管如此，筹集基金需要不同于作为员工、个人投资者或通过非正式财团管理资金的思维方式。对于一个考虑投资基金的经理来说，这是你关于期待什么、思考什么、问什么问题以及如何第一次就做对的入门书。
了解私募股权基金的战略和运作
除了成功投资之外，对首次担任基金经理的人来说，最大的挑战之一是理解基金的运作机制和盈利模式。尽早创建一套完整而周到的备考财务报表是确保你成功的最佳方式，不仅是在筹集和运营基金方面，而且是在盈利方面。
利润、费用和成本
筹集基金时需要考虑的一个区别是，盈利模式通常与单个甚至多个银团投资有很大不同。单独投资通常很简单——经理可以计算出可能的结果以及他们可以预期的费用和利润。他们还可以快速评估与管理投资相关的时间和成本，从而准确预测大致的净利润数字。此外，如果多项投资中的一项投资未能按计划实现，通常不会改变其他投资的盈利能力。
看看基金的法律结构，在开始之前必须清楚地了解许多相互关联的实体和资金的定向流动。下图展示了一个典型的私募股权基金结构的例子。
在规划基金时，经理不仅要评估可立即进行详细评估的特定投资，还要评估在基金募集时既不具体也不可用的未来投资。这使得计算盈利能力和理解基金运营的可能财务结果变得更加困难。此外，投资的时间表也很难预测。鉴于在许多基金中，投资利润和支付给保荐人的费用是基于投资的时间和表现的，因此提前估算基金的收入可能更具挑战性。
相对于单笔投资而言，成本也是项目面临的一个挑战。不仅很难预先知道在任何给定时间将管理的资本数量，也很难估计需要多少人来管理投资以及这些人可能需要多少成本。
除了与预测基金盈利能力相关的挑战之外，基金结构本身也会使问题复杂化。由于大多数基金的投资都是交叉抵押的，即使基金投资者最终对基金的结果感到满意，一次投资失败也会对基金发起人的底线产生巨大影响。
不幸的是，要设定一只基金的收益和成本参数以使其运转起来并不容易。每只基金都因其规模、投资、参与投资者的类型以及基金经理的期望而有所不同。此外，资本市场经常获得重要的投票，并且总是存在成为“从未募集到的最赚钱基金”的危险。
处理这些问题的最佳方法是仔细设计该基金的商业模式，既考虑可能的结果，又了解对市场变化、意外事件和转变的敏感性。
现金是一种拖累
另一个经常被提及的资金管理挑战是一直存在的现金管理问题。进行单一投资时，现金问题通常并不复杂。投资需要时才能获得资金，以前从来没有过。持有现金储备的问题通常仅限于基金经理，使用额外的投资组合级融资通常不存在。
对于基金来说，就比较复杂了。根据合同，基金需要谨慎管理现金。首先，有现金过多的危险。因为大多数基金的利润是围绕资金的时间价值构成的，手头有现金（即使是储备现金）会减少赞助商的利润。这是因为，基金投资者通常会从买入并持有的每一美元基金中获得报酬，无论该美元是否被投资。鉴于许多基金通过超越基准回报率来盈利，这种业绩下降最终可能会直接由基金经理掏腰包。
另一方面，基金需要关注手头是否有足够的储备来进行后续投资，支持或保护面临挑战的投资，并支付基金期限内但投资期结束后可能出现的意外成本。
下图显示了私募股权基金现金流的时间轴示例以及资本提取、分配和回报之间的微妙平衡。
与收入和盈利能力问题一样，拥有一个完善的现金管理计划可以帮助基金经理避免潜在的挑战，并为自己的成功做好准备。
综合管理
新基金经理面临的另一个挑战是为基金设定正确的投资标准和规划。在基金环境之外，投资者可以追求他们认为会产生良好回报的任何东西，即使这与他们的历史投资策略或当前投资计划不符。
另一方面，尽管大多数基金都有“可自由支配”的资本，但大多数基金协议都以合同形式规定了这种自由支配的限度。尽管基金发起人通常会努力确保定义足够宽泛，让他们有操作空间，但主张拥有非常宽泛的自由裁量权的发起人往往无法吸引投资者。原因是投资者更喜欢专注于某一投资策略或资产类别的基金，并有明确定义的专业知识和重点领域。
与此同时，过于狭隘的定义也会令人痛苦。如果市场发生变化，该基金的使命不再有意义，它最终可能会放弃好机会，或者根本无法投入资本。与此相关的是该基金迎合的投资者类型，以及保荐人提供的专业知识和业绩记录。一群在过去多次与保荐人成功投资的家人和朋友可能会完全信任保荐人，并给予其选择投资的广泛自由，而机构投资者可能会要求非常具体的授权，甚至要求保荐人对每笔投资都有审批权。因此，建立一个既能从投资角度实现又能向投资者推销的战略是基金赞助成功的一个关键方面。
人员配备
在基金环境中，运营问题也更具挑战性，因为识别、评估和管理投资的任务不再是经理一个人就能完成的，拥有专业人员变得非常重要。
员工允许更大的规模，但也成为管理的挑战，因为相关的专业人员必须得到适当的聘用、管理和激励。通常，向新工作人员有效传达基金的战略、愿景和投资方法也是一项挑战。对于单个投资者或一个已建立的小团队来说可能不是问题的事情，当需要将知识融入一个大型团队可以应用的流程和理念中时，可能会变得更加复杂和困难——尤其是一个可能一开始就没有参与制定理念的大型团队。
这部分中两个挑战的答案是在将基金推向市场或雇佣员工之前有一个明确定义的投资策略。该战略至少应解释:
- 基金计划进行的投资类型
- 这些投资必须符合什么标准
- 在什么情况下要审查和重新考虑投资
- 在什么情况下允许核心战略的例外或差异，以及采取了什么流程来允许基金安全、谨慎地进行战略外投资
了解证券法
如果你计划在美国筹集基金，你可能已经知道通过私募股权筹集资金受到严格监管，投资者必须遵守大量法律和监管要求才能遵守证券法。美国证券交易委员会非常重视这一合规性，一名合格的律师需要尽早参与筹款过程，让你了解与筹款、投资和管理基金相关的规则和法规。以下是当你的律师提出一个结构时要问的关键问题。
1.我能从谁那里筹钱？
监管机构为保荐人提供了各种筹资选择，主要取决于投资者类型、营销类型和筹资金额。通常情况下，对于打算从不太老练的投资者那里融资的基金，或者事先与保荐人没有关系的基金，监管规定会设置更多障碍和要求。最极端的情况是上市公司在交易所向任何公众出售股票——在这里，注册和公开披露方面的要求是最严格的。
在营销基金之前，保荐人必须了解谁能够投资、投资金额以及保荐人必须做些什么才能正确地向这些投资者营销并确认他们是合适的投资者。
2.我怎样才能筹集到这笔钱？
除了了解哪些投资者可以参与基金之外，保荐人还应该了解如何接触这些投资者进行投资。根据基金的结构，发起人可能被允许公开销售基金，也可能仅限于向发起人已经了解或符合特定标准的投资者进行宣传。如果保荐人聘请专业人士来筹集资金，这个问题可能会进一步复杂化，因为他们必须确保保荐人持有代表第三方筹集私募股权的适当许可证。
保荐人还需要仔细考虑向投资者传递什么信息以及如何传递信息。重要的是，在市场营销和推广基金时，要谨慎诚实地了解投资者的预期。许多投资者诉讼都是在预期设定不当的情况下开始的，从长远来看，过度积极的前期销售努力可能代价高昂。
3.什么样的钱可以投资？
另一个关注点是基金或基金发起人可以接受的资金类型。在这方面有各种各样的限制，但最常见的两种是退休账户投资和外国账户投资。这些领域中的每一个都产生了关于赞助商可以投资、管理和向投资者报告结果的方式的下游问题。因此，充分了解可以成为基金一部分的投资者基金类型应该是营销策略的一个关键要素。与你的律师交谈，了解这些选择如何使你的努力复杂化或引导你的努力，无论是在资金筹集之前还是之后。
4.法律工作要花多少钱？
每个基金都不一样，每个律师也不一样，但你可以预计花费5万至30万美元的法律费用来完成你的基金，甚至更多。
管理法律费用的一种方法是在聘请律师之前制定一个全面的筹资战略。筹资战略应包括:
- 该基金的目标金额是多少
- 可能的投资者
- 接触投资者的营销渠道
- 基金的投资策略
- 成本和其他条款
通过限制基金形成的探索阶段，保荐人可以将律师的时间和精力集中在关键的合规问题上，避免昂贵的讨论和重写。
控制法律成本的另一个策略是，在开始法律程序时，准备好基金的营销材料及其投资策略和成本结构的草案，以供审查。这将有助于律师不仅更快地了解基金试图实现的目标，还将限制他们审查和/或准备基金文件所需的时间。
其他考虑
需要多长时间？
筹集资金可能比为单笔投资筹集资金需要长得多的时间。根据投资者的兴趣和完成合规要求的时间表，保荐人应该预计在一只基金上花费至少6个月的时间，而这个过程从概念到结束往往需要一年多的时间。大型或复杂的私人股本基金可能需要更长的时间。
投资者会寻找什么？
投资者的期望因成熟度、目标和与赞助商的关系而异。例如，大型机构投资者高度关注投资者的业绩记录和经验。作为一只新基金去找这些投资者可能会很困难。规模较小的私人投资者可能不太关心业绩记录，但更关心个人对保荐人的信任程度或进入投资类别的机会。赞助商应该从营销角度对基金的优势和劣势进行诚实的评估，并据此设定目标。
有许多不同类型的有限合伙人，从大型基金会和机构到高净值个人。如下图所示，没有过度主导的资本来源，专注于各种资本来源是可能成功的。关键是要有选择性，将你的计划、营销信息和结构针对你选择的受众。
我需要投入我自己的现金吗？
如果投资者知道基金发起人有资本与他们一起投资，他们就会更愿意投资于基金。也就是说，基金经理的预期投资水平取决于基金的结构、成本、管理以及与投资者的现有关系。尽管如此，如果赞助商计划只对基金进行有限的投资，该赞助商应准备在其他方面做出让步。
你需要一个有利可图的模式…和一个计划
在建立投资业务的过程中，创建自己的投资基金可能是一个有利可图的有用步骤。然而，在开始营销和筹资过程之前，投资经理有许多问题需要提前考虑。在筹资开始前做这些工作将节省大量时间和成本，使基金最终获得成功的机会最大。
同样，拥有经验丰富的顾问和律师的专业帮助可以促进筹资过程，确保发起人制定的基金计划对投资者有吸引力，符合SEC的要求，并在最短的时间内成功筹资。
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